Операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке — это оперативный и действенный метод воздействия на денежную массу Операции на открытом рынке кратко
Открытый рынок - это операции Центрального банка по купле-продаже правительственных ценных бумаг на вторичном рынке. Покупки на открытом рынке оплачиваются Центральным банком увеличением резервного счета банка продавца. Суммарные денежные резервы банковской системы увеличиваются, что, в свою очередь, приводит к росту денежной массы. Продажи Центральным банком бумаг открытого рынка приведут к обратному эффекту: суммарные резервы банков уменьшаются и уменьшается при прочих равных условиях денежная масса. Поскольку Центральный банк является крупнейшем дилером открытого рынка, постольку увеличение объема операций по купле-продаже приведет к изменению цены и доходности бумаг. Следовательно, Центральный банк может влиять таким образом на процентные ставки. Это самый лучший инструмент, однако его эффективность снижается тем, что ожидания участников рынка не вполне предсказуемы. Преимущества данного метода:Центральный банк может контролировать объем операций;
операции довольно точны, можно изменить банковские резервы на любую заданную величину;
операции обратимы, поскольку любая ошибка может быть исправлена обратной сделкой;
рынок ликвиден и скорость проведения операций высока ине зависит от административных проволочек.
На открытом рынке центральные банки используют два основных вида операций:
прямые сделки - покупка-продажа бумаг с немедленной поставкой. Процентные ставки устанавливаются на аукционе. Покупатель становится собственником бумаг, которые не имеют срока погашения;
сделки репо - проводятся на условиях соглашения обратного выкупа. Такие сделки удобны тем, что сроки погашения могут варьировать.
По типам операции открытого рынка делятся:
динамические операции - направлены на изменение уровня банковских резервов и денежной базы. Носят постоянный характер, и при их проведении используются прямые сделки;
защитные операции - проводятся для корректировки резервов в случае их неожиданных отклонений от заданного уровня, т. е. направлены на поддержание стабильности финансовой системы и банковских резервов. Для такого рода операций используются сделки репо.
Применение операций открытого рынка зависит от уровня развития, институциональной среды и степени ликвидности рынка государственных ценных бумаг. В качестве аналога операций на открытом рынке Банк России использует также валютные интервенции.
Валютные интервенции - покупка-продажа иностранной валюты на внутреннем рынке для увеличения или стерилизации денежной массы. Они воздействуют на курс рубля по отношению к доллару. Продажа долларов Центральным банком приведет к повышению курса рубля, покупка - к его понижению. Если Центральный банк проводит валютные интервенции с целью корректировки краткосрочных колебаний валютного курса, тогда он теряет контроль над банковскими резервами и соответственно над предложением денег. Банк России планирует помимо валютных интервенций использовать более гибкий инструмент - валютные свопы.
Валютные свопы - это операции купли-продажи валюты на условиях немедленной поставки с одновременной обратной срочной сделкой. Они позволяют корректировать уровень ликвидности валютного рынка, не создавая дополнительного давления на курс рубля.
Что такое рефинансирование банков?
Рефинансирование банков - инструмент денежно-кредитной политики, когда Центральный банк предоставляет ссуду банку, счет этого банка в Центральном банке кредитуется. Пассивная часть баланса Центрального банка увеличивается, и суммарные резервы в банковской системе возрастают. Увеличиваются активы Центрального банка на сумму ссуды. В итоге прирост объемов рефинансирования увеличивает объем заимствованных резервов в банковской системе, денежную базу и предложение денег, сокращение - уменьшает.
Центральный банк может влиять на объем рефинансирования двумя способами:
воздействуя на величину процентной ставки по кредитам;
воздействуя на величину кредитов при данной процентной ставке при помощи политики рефинансирования.
Политика рефинансирования воздействует на объемы кредитования банков через механизм выдачи ссуд и предполагает определение Центральным банком целей, форм, условий и сроков кредитования. Кредитное рефинансирование также используется как инструмент стабилизации
банковской системы. Это наиболее эффективный способ предоставления дополнительных резервов и соответственно ликвидности банкам в период кризисных потрясений.
Традиционная форма рефинансирования - пересчет векселей Центральным банком, смысл которого состоит в том, что Центральный банк покупает векселя, уже учтенные банками.
Объем рефинансирования зависит от уровня ставки рефинансирования (стоимости кредитов Центрального банка). Но все-таки ставку рефинансирования принято рассматривать как индикатор намерений Центрального банка. Изменяя ставку рефинансирования, Центральный банк объявляет о своих намерениях относительно денежно-кредитной политики.
Политика рефинансирования обладает меньшим прямым воздействием на денежную систему. Можно непосредственно определить требуемое изменение заемных резервов, но неизвестно, на сколько необходимо изменить ставку рефинансирования, для того чтобы банки обращались за кредитами в Центральный банк. Издержки банков по использованию ставки рефинансирования высоки и изменение ставки рефинансирования оказывается неэффективным инструментом в силу неоднозначности воздействия на финансовые рынки.
Инструменты денежно-кредитной политики
Воздействие субъектов денежно-кредитной политики на ее объекты осуществляется с помощью набора специфических инструментов. Под инструментами денежно-кредитной политики понимают средство, способ воздействия Центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования на объекты денежно-кредитной политики.
Согласно статье 35 Федерального закона «О Центральном Банке Российской Федерации» Федеральный закон «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» принят Государственной Думой 27.06.2002 г. основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка России являются:
1. процентные ставки по операциям Банка России;
2. нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);
3. операции на открытом рынке;
4. рефинансирование кредитных организаций;
5. валютные интервенции;
6. установление ориентиров роста денежной массы;
7. прямые количественные ограничения;
8. эмиссия облигаций от своего имени.
Операции на открытом рынке как инструмент денежно-кредитной политики
Одним из самых важных средств регулирования денежного обращения являются операции на открытом рынке, которые заключаются в продаже или покупке центральным банком у коммерческих банков государственных це нных бумаг, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объявленному курсу. Операции на открытом рынке - наиболее действенный и гибкий рыночный инструмент денежно-кредитной политики ЦБ, обеспечивающий эффективное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а, следовательно, и на всю экономику. Механизм операций на открытом рынке не сложен, что делает его привлекательным для использования.
В независимости от видов используемых расчетов Центральный банк в проведении денежно-кредитной политики стремится к созданию такой платежной системы, которая сочетала бы в себе два качества: стабильность, целостность системы и ее эффективность. Достижение поставленных целей по операциям Центрального Банка на открытом рынке зависит от наличия соответствующих условий, создаваемых функционированием всех секторов экономики и проведением необходимых институциональных преобразований.
Под операциями Центрального Банка на открытом рынке понимаются:
· купля-продажа казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также заключение договоров РЕПО с указанными ценными бумагами;
· купля-продажа иных ценных бумаг, определенных решением Совета директоров, при условии их допуска к обращению на торгах фондовых бирж и (или) иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, а также заключение договоров РЕПО с указанными ценными бумагами.
В состав пассивных операций Центрального банка России входят формирование уставного капитала, эмиссия денег, хранение денежных средств государственных местных бюджетов и резервов коммерческих банков.
В группу активных операций Центрального банка России входят кредитование коммерческих банков, расходов государства, покупка золота и иностранной валюты. По этим каналам эмиссионные ресурсы Центрального банка поступают в денежное обращение соответствующих стран.
Центральный банк осуществляет операции купли-продажи ценных бумаг в банковской системе. Приобретение ценных бумаг у коммерческих банков увеличивает ресурсы последних, соответственно повышая их кредитные возможности, и наоборот, Центральные банки периодически вносят изменения в указанный метод кредитного регулирования, изменяют интенсивность своих операций, их частоту.
Операции на открытом рынке наиболее широко практикуются центральными банками тех стран, где существует емкий рынок государственных облигаций (США, Великобритания, Канада и др.). В российской же экономике сколько-нибудь масштабные операции на открытом рынке отсутствовали до второй половины 90-ых годов. Неразвитость рынка ценных бумаг в нашей стране не позволяла Центральному банку проводить результативную денежно-кредитную политику. В этих условиях доля займов у предприятий и населения в погашении дефицита бюджета оказывалась ничтожной. Дефицит финансировался в основном за счет кредитов Центрального банка, то есть путем выпуска в обращение новых денег. Но за период 1995-98 гг. (до августовского кризиса) масштабы купли-продажи государственных ценных бумаг возросли столь стремительно, что в российской экономике стал интенсивно проявляться эффект вытеснения.
Главное отличие данного метода - это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики Центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности.
Используя операции на открытом рынке, Центральный банк уже прямо, непосредственно влияет на денежную массу, поэтому операции на открытом рынке являются наиболее быстродействующим средством ее регулирования. Этот инструмент не разрушает денежный рынок, при его использовании не происходит превышение допустимых пределов вмешательства государства в рыночную экономику: коммерческие банки вольны брать или не брать займы в Центральном банке при повышении процентной ставки, владельца сбережений никто не заставляет продавать (покупать) государственные облигации Центральному банку.
Первостепенная роль операций на открытом рынке обусловлена тем, что данный инструмент обладает преимуществом масштабности и гибкости: государственные ценные бумаги можно продавать и покупать быстро и в больших количествах. Так, в США банки, составляющие Федеральную резервную систему, владеют государственными облигациями примерно на 250 млрд. долларов, продажа которых теоретически может уменьшить средства коммерческих банков до нуля.
Главной задачей денежно-кредитной политики на открытом рынке Центральный банк Российской Федерации считает снижение инфляции при сохранении и возможном ускорении роста ВВП с одновременным созданием предпосылок для снижения безработицы и увеличения реальных доходов населения.
В настоящее время в мировой экономической практике именно операции на открытом рынке являются основным средством регулирования денежного предложения. Это вызвано, прежде всего, необыкновенно высокой гибкостью данного инструмента, позволяющего влиять на денежную конъюнктуру на краткосрочных временных отрезках, сглаживать нежелательные колебания денежной массы.
Операции на открытом рынке являются основным инструментом денежно-кредитной политики в промышленно развитых странах. Однако в последнее время они стали приобретать существенную значимость и в развивающихся странах, а также в странах с переходной экономикой. Основными причинами увеличения внимания к операциям на открытом рынке являются технические возможности их проведения. В связи с тем, что во время проведения указанных операций Центральный банк проводит операции, как правило, на наиболее эффективном и развитом рынке - рынке государственных ценных бумаг (либо рынке собственных ценных бумаг), выступая при этом в роли обыкновенного участника рынка, он получает возможность пользоваться всеми преимуществами данного рынка:
· гибкость во времени проведения операций;
· гибкость в объеме осуществляемых операций;
· обезличенность участников рынка;
· высокая ликвидность рынка.
Проводя операции на открытом рынке, Центральный банк поощряет безличные деловые отношения с участниками рынка, а также предоставляет возможность избежать неэффективности прямого контроля. По мере развития финансового рынка развитие обезличенного контроля деятельности участников является важной задачей экономического развития в связи с тем, что прямой контроль становится все менее эффективным.
Операции на открытом рынке различаются в зависимости от:
1. условий сделки:
· купля-продажа за наличные;
· купля на срок с обязательной обратной продажей - обратные операции;
2. объектов сделок:
· операции с государственными ценными бумагами;
· операции с частными бумагами;
3. срочности сделки:
· краткосрочные операции с ценными бумагами (до 3 мес.);
· долгосрочные операции с ценными бумагами (до 1 года и более);
4. сферы проведения операций:
· только на банковском секторе рынка ценных бумаг;
· на небанковском секторе рынка ценных бумаг;
5. способа установления ставок:
· ставки, определяемые Центральным банком
· ставки, определяемые рынком.
В настоящее время широкое распространение получили договоры с обязательством обратного выкупа, именуемые РЕПО. Их сущность заключается в том, что хозяйствующий субъект (как правило, кредитная организация) приобретает какое-либо имущество и одновременно, обычно в том же договоре, обязуется продать то же имущество продавцу по первому договору. Формально такая сделка представляет собой два договора купли-продажи, отличающихся друг от друга лишь ценой (в договоре обратного выкупа она выше цены первого договора), а также сроками передачи имущества и денежного возмещения. По сути, в такой сделке уплата покупной цены по первому договору равнозначна выдаче кредита, разница между ценой первого и ценой второго договоров - плате за пользование банковским кредитом, а временной интервал между сроками платежа за товар по первому и второму договорам - сроку кредитования. Имущество же, выступающее в качестве предмета договора купли-продажи, выполняет функцию обеспечения возврата кредита, аналогичную той, которую выполняет залог. Договором, как правило, устанавливается, что в случае неуплаты покупной цены (то есть фактически невозвращения «кредита» в срок) банк может отказаться от договора и распорядиться имуществом по своему усмотрению.
РЕПО представляет собой краткосрочные операции, сроком от одного дня (overnight) до нескольких недель. С помощью РЕПО дилер может финансировать свою позицию для приобретения ценных бумаг.
Существует понятие «обратное РЕПО». Это соглашение о покупке бумаг с обязательством продажи их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.
Целью операций РЕПО, проводимых Банком России, является предоставление участникам рынка возможности более оперативного регулирования своей ликвидности без использования кредитов со стороны Центрального банка РФ.
Используемая технология, нормативная и договорно-правовая схема операций РЕПО позволяют фактически исключить риски, возникающие при проведении данных операций как у участников, так и у Банка России. Гарантированное исполнение вторых частей РЕПО достигается, в первую очередь, в результате резервирования необходимых для этого ценных бумаг и проверки соответствия денежных позиций лимитам, установленным Банком России, а также автоматического исполнения вторых частей РЕПО.
Выделяют две формы проведения рыночных операций:
1. прямые операции с ценными бумагами исторически являются первой формой такого рода операций, используемых центральными банками для денежно-кредитного регулирования. В настоящее время во многих государствах развиваются прямые операции с долгосрочными государственными ценными бумагами. В наибольших объемах они осуществляются в США специальным органом Федеральной резервной системы - Комитетом по операциям на открытом рынке. Эти операции преимущественно концентрируются на рынке краткосрочных государственных ценных бумаг (казначейских векселей). При этом основная масса заказов на проведение операций размещается у дилеров с указанием типа и срока государственных ценных бумаг, а условия определяются на рыночной основе (по наиболее выгодной цене предложения). К прямым операциям относятся покупка или продажа ценных бумаг.
2. Обратные операции на открытом рынке характеризуются более мягким воздействием на денежный рынок. Поскольку такие операции являются более гибким методом денежно-кредитного регулирования, то их использование центральными банками в настоящее время возрастает. К обратным операциям относятся купля-продажа на срок с обязательством обратной продажи-выкупа по заранее установленному курсу.
При незначительных абсолютных и относительных масштабах операций на открытом рынке они оказывают, прежде всего, качественное, нежели количественное воздействие на ликвидность банковской системы. Однако по мере развития и совершенствования данного метода денежно-кредитного регулирования появляется возможность перехода от воздействия на структурные характеристики к воздействию на количественные параметры денежного рынка. В данном случае чрезвычайно важной особенностью операций Центрального банка на открытом рынке является их способность относительно быстро реагировать на краткосрочные тенденции развития рынка, а также оказывать стабилизирующее влияние на состояние денежного обращения и экономику в целом.
Если на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении и Центральный банк ставит задачу ограничить или ликвидировать этот излишек, то он начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, соответственно возрастает их привлекательность для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные ценные бумаги, что приводит, в конечном счете, к сокращению банковских резервов. Сокращение объема банковских резервов в свою очередь приводит к уменьшению предложения денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору. При этом процентная ставка растет. Схематически этот процесс показан на рисунке 1.
Рис. 1. Влияние продажи Центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке на величину предложения денег.
Если на денежном рынке существует недостаток денежных средств в обращении, то Центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно он начинает скупать правительственные ценные бумаги у банка и населения по выгодному для них курсу. Тем самым, Центральный банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги, в результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним подает, что делает казначейские ценные бумаги непривлекательными для их владельцев. Население и банк начинают активно продавать их, что приводит, в конечном счете, к увеличению банковских резервов и (с учетом мультипликационного эффекта) денежного предложения. При этом процентная ставка падает. Этот процесс показан на рисунке 2.
Центральный банк, осуществляя покупку или продажу ценных бумаг на открытом рынке, увеличивает или уменьшает количество денежных средств в банковской системе и, таким образом, влияет на предложение денег в стране.
Рис. 2. Влияние покупки Центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке на величину предложения денег.
Когда Центральный банк продает ценные бумаги, он изымает деньги из обращения, когда покупает - увеличивает количество денежных средств в обращении. Этот способ проведения Центральным банком торговых операций с ценными бумагами на рынке с целью осуществления контроля за предложением денежных средств называется операциями на открытом рынке.
При покупке или продаже ценных бумаг на открытом рынке Центральный банк оказывает на экономику тройной эффект:
1. изменяется ликвидность банковской системы;
2. меняется цена, а, следовательно, и доходность ценных бумаг;
3. меняются ожидания в экономике.
центральный банк операция репо
Операции на открытом рынке это
Здравствуйте, друзья. По личным вопросам часто приходится общаться с представителем Центрального банка.
Очень уж мне интересно было узнать, какой фронт работ этому человеку за годы трудового стажа поднадоел больше всего.
Оказалось, что открытый рынок уже стал, как кость в горле. Чтобы был понятнее масштаб существующего напряжения, расскажу вам, дорогие читатели, про операции на открытом рынке – что это и в чем заключаются главные особенности. Не проходите мимо такой занятной и полезной информации.
Что представляют собой операции на открытом рынке?
Открытый рынок - это операции Центрального банка по купле-продаже правительственных ценных бумаг на вторичном рынке. Покупки на открытом рынке оплачиваются Центральным банком увеличением резервного счета банка продавца.
Суммарные денежные резервы банковской системы увеличиваются, что, в свою очередь, приводит к росту денежной массы.
Продажи Центральным банком бумаг открытого рынка приведут к обратному эффекту: суммарные резервы банков уменьшаются и уменьшается при прочих равных условиях денежная масса.
Поскольку Центральный банк является крупнейшем дилером открытого рынка, постольку увеличение объема операций по купле-продаже приведет к изменению цены и доходности бумаг.
Следовательно, Центральный банк может влиять таким образом на процентные ставки. Это самый лучший инструмент, однако его эффективность снижается тем, что ожидания участников рынка не вполне предсказуемы.
Преимущества данного метода:
- Центральный банк может контролировать объем операций;
- операции довольно точны, можно изменить банковские резервы на любую заданную величину;
- операции обратимы, поскольку любая ошибка может быть исправлена обратной сделкой;
- рынок ликвиден и скорость проведения операций высока ине зависит от административных проволочек.
На открытом рынке центральные банки используют два основных вида операций:
- прямые сделки — покупка-продажа бумаг с немедленной поставкой. Процентные ставки устанавливаются на аукционе. Покупатель становится собственником бумаг, которые не имеют срока погашения;
- сделки репо — проводятся на условиях соглашения обратного выкупа. Такие сделки удобны тем, что сроки погашения могут варьировать.
По типам операции открытого рынка делятся:
- динамические операции — направлены на изменение уровня банковских резервов и денежной базы. Носят постоянный характер, и при их проведении используются прямые сделки;
- защитные операции — проводятся для корректировки резервов в случае их неожиданных отклонений от заданного уровня, т. е. направлены на поддержание стабильности финансовой системы и банковских резервов. Для такого рода операций используются сделки репо.
Применение операций открытого рынка зависит от уровня развития, институциональной среды и степени ликвидности рынка государственных ценных бумаг.
В качестве аналога операций на открытом рынке Банк России использует также валютные интервенции.
Валютные интервенции - покупка-продажа иностранной валюты на внутреннем рынке для увеличения или стерилизации денежной массы. Они воздействуют на курс рубля по отношению к доллару.
Продажа долларов Центральным банком приведет к повышению курса рубля, покупка — к его понижению.
Если Центральный банк проводит валютные интервенции с целью корректировки краткосрочных колебаний валютного курса, тогда он теряет контроль над банковскими резервами и соответственно над предложением денег.
Банк России планирует помимо валютных интервенций использовать более гибкий инструмент — валютные свопы.
Валютные свопы — это операции купли-продажи валюты на условиях немедленной поставки с одновременной обратной срочной сделкой. Они позволяют корректировать уровень ликвидности валютного рынка, не создавая дополнительного давления на курс рубля.
Источник: http://сайт/www.aup.ru/books/m177/3_2.htm
Косвенные методы денежно-кредитной политики
Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным инструментом в рамках применяемых косвенных методов денежно-кредитной политики.
Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу высоколиквидные ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны, за свой счет на открытом рынке.
Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.
Особенность операций на открытом рынке заключается в том, что центральный банк может оказывать рыночное воздействие на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее.
Внимание!
Такое воздействие осуществляется посредством изменения центральным банком цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг на открытом рынке.
К основным ценным бумагам, с которыми совершаются операции на открытом рынке, относятся наиболее ликвидные ценные бумаги, активно обращающиеся на вторичном рынке, риск по которым крайне незначителен.
Такими ценными бумагами являются различные обязательства, эмитируемые органами власти:
- долговые сертификаты (Банк Нидерландов, Банк Испании, Европейский центральный банк);
- финансовые векселя (Банк Англии, немецкий Бундесбанк, Банк Японии);
- облигации (Банк Кореи, Центральный банк Чили, Банк России).
Выбор ценных бумаг зависит от степени развитости финансового рынка и независимости центрального банка, его возможности проводить операции не только с государственными ценными бумагами, но и с бумагами других эмитентов.
Воздействие центрального банка на денежный рынок и рынок капитала состоит в том, что, изменяя процентные ставки на открытом рынке, банк создает выгодные условия кредитным институтам по покупке или продаже государственных ценных бумаг для увеличения своей ликвидности.
Операции на открытом рынке проводятся центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений.
Операции на открытом рынке больше приспособлены к кратковременным конъюнктурным колебаниям по сравнению с учетной политикой.
На открытом рынке центральные банки используют два основных вида операций: прямые сделки и соглашения РЕПО.
Прямые сделки означают покупку-продажу бумаг с немедленной поставкой. Покупатель становится безусловным собственником бумаг. Такого рода сделки не имеют срока погашения. Процентные ставки устанавливаются на аукционе.
Сделки РЕПО проводятся на условиях соглашения обратного выкупа. Прямые сделки РЕПО означают покупку бумаг центральным банком с обязательством дилера выкупить их обратно через определенный срок.
При заключении обратных сделок РЕПО, или парных (иногда они еще называются мисматчевые), центральный банк продает бумаги и принимает на себя обязательства выкупить их у дилера через определенный срок. Такие сделки удобны тем, что сроки погашения могут варьироваться.
По типам операции открытого рынка делятся на динамические и защитные. Динамические операции открытого рынка направлены на изменение уровня банковских резервов и денежной базы. Они носят постоянный характер, и при их проведении используются прямые сделки.
Защитные операции проводятся для корректировки резервов в случае их неожиданных отклонений от заданного уровня, т. е. направлены на поддержание стабильности финансовой системы и банковских резервов. Для такого рода операций используются сделки РЕПО.
Банком России сделки РЕПО широко применялись с 1996-го до финансового кризиса 1998 года. Предметом сделок были государственные краткосрочные облигации (ГКО) и облигации федеральных займов (ОФЗ).
Условием заключения прямой сделки РЕПО являлась короткая позиция дилера по заключения прямой сделки РЕПО являлась короткая позиция дилера по итогам торгов в пределах лимита, установленного Банком России.
То есть сделки заключались только тогда, когда обязательства дилера превышали объем предварительно задепонированных в торговой системе денежных средств.
После кризиса Банк России разрешил проведение междилерского РЕПО - заключение сделок РЕПО с ГКО — ОФЗ между дилерами, отвечающими определенным критериям.
Предполагалось, что это позволит Банку России снизить объем денежной эмиссии за счет более оперативного перераспределения банковских резервов.
Применение операций открытого рынка как инструмента денежно- кредитной политики зависит от уровня развития, институциональной среды и степени ликвидности рынка государственных ценных бумаг.
После финансового кризиса 1998 года Банк России не имеет такой возможности. Операциям препятствует отсутствие в портфеле Центрального банка РФ государственных бумаг, пользующихся спросом.
Их возобновление будет зависеть от принятия Правительством РФ решения о переоформлении достаточной части портфеля в бумаги с рыночными характеристиками.
Сегодня Банк России проводит операции только с федеральными облигациями. Это связано с тем, что до недавнего времени рынок ценных бумаг субъектов Федерации России не был в необходимой степени развит.
Вместе с тем небольшие объемы и низкая ликвидность этих ценных бумаг не позволяли использовать их как базовый инструмент для операций.
Все чаще стал обсуждаться вопрос об использовании в перспективе облигаций субъектов Федерации в качестве базового актива для проведения операций на открытом рынке.
Внимание!
Следует отметить, что принятие решения Банком России о допуске того или иного актива или обязательства, того или иного эмитента для использования в банковских операциях не должно быть связано с конкретным эмитентом или с конкретным активом.
В последнее время отдельным корпоративным эмитентам удалось получить государственные гарантии по своим обязательствам от некоторых субъектов Российской Федерации.
Эти эмитенты обращаются в Центральный банк Российской Федерации с просьбой включить их активы в перечень ценных бумаг для проведения операций Банком России на открытом рынке.
Включение актива корпоративного эмитента в перечень ценных бумаг, принимаемых Банком России в качестве обеспечения, вначале действительно дает положительный результат.
Ценные бумаги эмитента попадают в Ломбардный список Центрального банка Российской Федерации — список ценных бумаг, которые принимаются к обеспечению по сделкам РЕПО.
Это может вызвать повышение привлекательности таких ценных бумаг, рост активности торгов с ними. Однако Центральный банк Российской Федерации не берет на себя обязательств хранить эти ценные бумаги в Ломбардном списке вечно.
При малейшем неблагоприятном изменении обстоятельств финансового положения эмитента Банк России исключает такие бумаги из ломбардных списков, что нарушает стабильность рынка ценных бумаг.
Во избежание такой ситуации на рынке ценных бумаг он принял решение не включать облигации индивидуальных эмитентов в свои операции.
Кроме того, у него нет возможности отслеживать финансовое положение каждого эмитента, чтобы определить, насколько его облигации целесообразно оставлять в ломбардном списке.
Специфика регулирования российского фондового рынка такова, что Центральный банк Российской Федерации может осуществлять операции на фондовом рынке только в секторе государственных ценных бумаг Московского межбанковского центра.
Любые другие операции с эмиссионными ценными бумагами вызывают проблемы с получением лицензии профессионального участника фондового рынка.
Для поддержания ликвидности рынка государственных ценных бумаг Банк России использует «операции РЕПО».
Банк России может предоставить денежные средства первичному дилеру на рынке ценных бумаг для закрытия короткой открытой позиции (т.е. когда обязательства больше, чем требования) взамен государственных ценных бумаг.
Дилер принимает на себя обязательство обратного выкупа тех же ценных бумаг через определенный период времени, но по другой цене. Срок сделки РЕПО фиксирован и составляет 2 дня.
Рынок РЕПО является достаточно эффективным краткосрочным инструментом денежно-кредитной политики Банка России и одним из косвенных инструментов поддержания ликвидности рынка государственных ценных бумаг.
Источник: http://сайт/eclib.net/3/18.html
Open Market Operations
Операции на открытом рынке (Open Market Operations) - это депозитные и кредитные операции репо, операции по купле-продаже активов (ценных бумаг или валюты).
Операции на открытом рынке проводятся преимущественно с использованием государственных ценных бумаг.
Операции на открытом рынке являются монетарными операциями, составляют в странах с активной процентной политикой операционную базу денежно-кредитной политики центрального банка страны.
Их применение наряду с механизмом обязательных резервных требований и постоянными депозитными и кредитными операциями овернайт позволяет эффективно регулировать денежно-кредитный рынок и реализовывать денежно-кредитную политику.
Операции на открытом рынке разделяют на следующие виды:
- регулярные;
- операции по рефинансированию или депонированию на более длительный срок (как правило 3 месяца, реже - 6, 9, 12 мес.);
- операции корректировки;
- структурные операции.
Регулярные операции на открытом рынке являются наиболее распространенными операциями центральных банков. Они проводятся регулярно на основе четко определенного графика.
Чаще всего это - депозитные или кредитные операции на открытом рынке с 7 или 14 дневными срокам.
Регулярные операции на открытом рынке является операционной основой денежно-кредитной политики центральных банков и используются для регулирования процентных ставок управления ликвидностью рынка и отражения состояния денежно-кредитной политики.
Регулярные операции на открытом рынке обеспечивают основной объем рефинансирования банков в условиях недостаточной ликвидности или стерилизации ликвидности банков в условиях ее избыточного уровня.
Процентная ставка по регулярным операциям на открытом рынке признается базовой ставкой центрального банка и является ориентиром стоимости денег для субъектов денежно-кредитного рынка.
Внимание!
Операции рефинансирования или депонирования на более длительный срок (как правило 3 мес., реже - 6, 9, 12 мес.), проводятся по рыночным ставкам по процедуре стандартного тендера на возвратной основе с ежемесячной регулярностью.
Операции корректировки имеют целью быстрое корректирование неожиданного колебания ликвидности на рынке с целью сглаживания влияния на процентные ставки.
Они не имеют стандартизированных сроков и регулярности и проводятся преимущественно в виде обратных операций, реже - могут принимать форму прямых операций, свопов по обмену иностранной валюты и привлечения срочных депозитов путем быстрых тендеров или двусторонних процедур.
Структурные операции проводятся по инициативе центрального банка для структурного регулирования финансового рынка путем выпуска долговых сертификатов, обратных и прямых операций на регулярной или нерегулярной основе.
Источник: http://сайт/discovered.com.ua/glossary/operacii-na-otkrytom-rynke/
Что такое операции на открытом рынке?
Операции на открытом рынке – это своего рода сделки, совершаемые исключительно на официальном уровне только центральным банком определенного государства.
Операции на открытом рынке (open market operations «OMO») состоят из любой покупки и продажи государственных ценных бумаг, а иногда и коммерческих ценных бумаг со стороны органа центрального банка с целью регулирования денежной массы и кредитных условий на постоянной основе.
Операции на открытом рынке также могут быть использованы для стабилизации цен на государственные ценные бумаги, цель, которого вступает в конфликт с временной кредитной политикой центрального банка.
Когда центральный банк покупает ценные бумаги на открытом рынке, эффект будет увеличивать резервы коммерческих банков, на основе которых они могут расширить свои кредиты и инвестиции.
Чтобы увеличить стоимость государственных ценных бумаг, что эквивалентно уменьшению процентных ставок и, чтобы уменьшить процентные ставки, как правило, таким образом поощряя инвестиции в бизнесе.
Операции на открытом рынке обычно осуществляется с краткосрочными государственными ценными бумагами (в Соединенных Штатах, часто казначейскими векселями).
Наблюдатели расходятся во мнениях относительно целесообразности такой политики. Сторонники считают, что дело в обоих краткосрочных и долгосрочных ценных бумагах приведет к искажению структуры процентных ставок и, следовательно, выделение кредита.
Оппоненты считают, что это было бы вполне уместно, так как процентные ставки по долгосрочным ценным бумагам имеют более непосредственное влияние на долгосрочную тенденцию инвестиционной деятельности, которая отвечает за колебания занятости и доходов.
Федеральная резервная система
Операции на открытом рынке являются Федеральной резервной системой (ФРС) наиболее гибких и часто используемых средств для осуществления денежно-кредитной политики государства.
Федеральная резервная системы имеет в своем распоряжении несколько различных типов OMO, хотя наиболее часто используемыми являются РЕПО и покупка ценных бумаг.
Операции на открытом рынке позволяют ФРС повлиять на поставку резервных остатков в банковской системе и тем самым влиять на краткосрочные процентные ставки и достижения других целей денежно-кредитной политики.
Помимо операций на открытом рынке, ФРС может повлиять на уровень резервных остатков либо реинвестирования доходов от созревания бумаг на счете открытой рыночной системы в новые ценные бумаги (резервные и нейтральные) или их погашением со сроком погашения ценных бумаг (резервным осушением).
Операции на открытом рынке являются одним из трех основных инструментов, используемых Федеральной резервной системой для достижения своих целей денежно-кредитной политики.
Другие инструменты меняют условия для заимствования скидок и корректировки нормативов обязательных резервов. Исполнение OMO в «открытом рынке» — также известного как вторичного рынка ценных бумаг, покупки наиболее гибких средств Федеральной резервной системы проведения своих целей.
Регулируя уровень резервных остатков в банковской системе через операции на открытом рынке, ФРС может компенсировать или поддерживать постоянные, сезонные или циклические изменения в поставку резервных остатков и тем самым влияют на краткосрочные процентные ставки и расширения других процентных ставок.
Денежно-кредитная политика и эффективность использования резервных остатков
Федеральный комитет по операциям на открытом рынке, является верхней денежно-кредитной политикой органов Федеральной резервной системы.
Делегирует ответственность за осуществление денежно-кредитной политики США менеджеру открытого счета Market System в Федеральном резервном банке Нью-Йорке через авторизации. Это разрешение содержится в протоколе первого заседания каждого года.
Менеджер несет ответственность за сотрудников, в Федеральном резервном банке Нью-Йорка. Таким образом, бюро выполняет операции на открытом рынке от имени всей Федеральной резервной системы.
После каждой встречи политики, которые происходят через каждые шесть-восемь недель, FOMC издает директиву SOMA Manager, в которой излагает подход к денежно-кредитной политики, что FOMC считает целесообразным в течение определенного периода времени между его заседаниями.
Директива содержит норму, по которой FOMC хотели бы получить средства для торговли за определенный период.
Федеральная резервная система проводит операции на открытом рынке с первичными дилерами, дилерами государственных ценных бумаг, которые имеют установленные торговые отношения с Федеральной резервной системой.
Внимание!
Таким образом, в то время как целевая скорость политики является необеспеченным, ставка кредитования между банками (Fed фондов), и федеральная резервная система, работает на рынке залогового кредитования с первичными дилерами (репо).
Эта структура работает, потому что первичные дилеры имеют счета в клиринговых банков, которые являются депозитными учреждениями.
Поэтому, когда Федеральная резервная система отправляет и получает денежные средства со счета дилера на его клирингового банка, это действие добавляет или сливает резервы в банковскую систему.
Благодаря этой корректировки на поставку резервных остатков, операции на открытом рынке влияют на федеральные средства и процентную ставку, что депозитарные учреждения платят, когда они заимствуют необеспеченные кредиты резервных остатков на срок друг от друга.
Банки могут заимствовать резервы на рынке федеральных фондов для удовлетворения резервных требований, установленных Федеральной резервной системы, а также для обеспечения надлежащих остатков на своих счетах в ФРС, чтобы покрыть чеки и электронные платежи, от их имени.
Изменения ставки по федеральным фондам часто оказывают сильное влияние на другие краткосрочные ставки.
Для того, чтобы наиболее эффективно влиять на уровень резервных остатков, Федеральная резервная система создала то, что называется «структурным дефицитом».
То есть, она создала постоянные дополнения в поставку резервных остатков, которые несколько меньше, чем объем от общей потребности. Затем на сезонной и суточной основе, все находится в таком положении, чтобы добавить балансы временно, чтобы добраться до нужного уровня.
В частности, бюро создает портфель «SOMA» путем покупки казначейских ценных бумаг США на открытом рынке. Поскольку портфель СОМА «покупать-и-получать» ценные бумаги, приобретенные в нем, как правило, удерживаются до их погашения, и входят в покупку ценных бумаг по итогам ФРС в постоянном повышении уровня резервных остатков.
В дополнение к портфелю СОМА, общий портфель ФРС включает в себя долгосрочные РЕПО и краткосрочную книгу РЕПО. РЕПО называют также соглашения РЕПО или RPS, что является одной из форм кредита, обеспеченного залогом, где ФРС предоставляет деньги первичных дилеров, а также первичные дилеры дают высококачественные ценные бумаги ФРС в качестве общего залога по кредиту.
Сделки РЕПО
В то время как портфель СОМА компенсирует факторы, которые постоянно стекают или остатки от банковской системы, в виде банкнот Федеральной резервной системы, учет репо долгосрочно используется для компенсации сезонных перемещений в факторах.
Долгосрочные РЕПО в настоящее время имеют срок погашения 14 дней и проводятся каждый четверг рано утром.
Книга РЕПО краткосрочна, и состоит из операций РЕПО с более короткими, чем 14-дневного погашения, а также преобладают однодневные сделки РЕПО.
Эти операции, как правило, проводятся каждый день, чтобы точно настроить уровень банковских резервов, необходимых в этот день.
Хотя, как правило, эти операции будут добавлять балансы, иногда система должна иметь погашенные остатки, и в этом случае бюро будет проводить обратную операцию РЕПО.
Операции обратного репо противоположны РП. Вместо того, чтобы кредитные деньги уходили дилерам, стол заимствует деньги у дилеров по сравнению с залогом со счета открытого рынка системы.
РЕПО и обратный РЕПО могут проводиться на срок до 65 рабочих дней. Они, как правило, остановились на тот же день, хотя они могут быть решены и раньше.
Для получения информации о приемлемых для обеспечения сделок РЕПО, следует изучить Федеральный закон о резерве, и внутреннем разрешении, которое существует в протоколе для первого ежегодного заседания.
Сбор информации, подготовка и проведение
Персонал начинает каждый рабочий день путем сбора информации о деятельности рынка из целого ряда источников.
Трейдеров ФРС обсуждают с первичными дилерами, как на следующий день может разворачиваться ход событий на рынке ценных бумаг и как задача дилерского финансирования своих позиций ценных бумаг, в этот момент прогрессирует.
Персонал также говорит с крупными банками о своих резервных потребностях и планах банков для их удовлетворения и о работе брокеров, а также их деятельности на этом рынке.
Сбор данных по банковским резервам за предыдущий день и прогнозы факторов, которые могут повлиять на резервы для будущих дней – задача для рабочего персонала.
Персонал также получает информацию от казначейства о своем балансе в Федеральной резервной системе, а также помогает в управлении казначейства. этот баланс и казначейские счета в коммерческих банках.
Внимание!
После обсуждения с Казначейством, прогнозы запасов завершены. Затем, после просмотра всей информации, собранной из различных источников, сотрудники бюро необходимо разработать план действий на день.
Этот план рассматривается с участием заинтересованных сторон вокруг системы во время телефонной конференции каждое утро.
Условия на финансовых рынках, в том числе внутренних ценных бумагах и денежных рынков, а также валютных рынках,рассматриваются в настоящее время.
Когда вызов конференции завершен, стол проводит любые согласованные операции на открытом рынке.
Бюро инициирует этот процесс, объявив ОМО через электронную систему аукциона под названием FedTrade, решением для дилеров подать заявки или предложения в зависимости от обстоятельств.
Для операции РЕПО объявление заявляет время и срок проведения аукциона, однако не определяет его размер. Размер операции обычно бывает объявлен позже, после завершения операции.
Предложения дилеров оцениваются по конкурсной, лучшей цене. Первичные дилеры, как правило, дают около 10 минут, чтобы представить свои предложения и уведомление о результатах примерно через минуту после закрытия аукциона.
Результаты аукциона также одновременно будут отправлены на внешний веб-сайт банка.
Аукционы для прямых покупок, как правило, становятся известными позже утром. Объявление содержит диапазон сроков погашения ценных бумаг ФРС, рассматривание возможности на покупку, а также список всех ценных бумаг, которые будут исключены в этом диапазоне.
Эти операции, как правило, открыты около 30 минут. Дилеры совершают ставки по ценным бумагам, а Федеральная резервная система сравнивает относительное преимущество предложений через ценные бумаги, принимая лучшие относительно цены предложения, представленные участвующими сторонами.
Как правило, доходы реинвестируются, как и размер постоянного резерва. Время от времени, в связи с рекомендациями портфеля или потребностей резервов, доходы будут получены, что уменьшает размер портфеля и полностью истощает резервные остатки из банковской системы.
Источник: https://biznes-prost.ru/operacii-na-otkrytom-rynke.html
Операции Центрального Банка на открытом рынке
Путем покупки или продажи на открытом рынке государственных ценных бумаг Центральный банк может осуществлять либо вливание ресурсов в кредитную систему государства, либо изымать их оттуда.
Операции на открытом рынке проводятся Центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений.
Операции по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке используются в практике большинства центральных банков.
Данные операции могут являться одним из основных инструментов регулирования банковской ликвидности на ежедневной основе (например, в США, Канаде и Австралии), либо использоваться в качестве антикризисного инструмента для осуществления дополнительных вливаний средств в банковский сектор и/или воздействия на более долгосрочные доходности в сегменте государственных и корпоративных облигаций (в частности, Банком Англии, Банком Японии, ФРС США).
В практике Банка России операции по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке используются в относительно небольших масштабах как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности.
Основным фактором, снижающим потенциал его использования данного инструмента, является относительная узость и низкая ликвидность российского рынка государственных ценных бумаг.
Кроме того, в период формирования профицита банковской ликвидности использование данного инструмента ограничено относительно небольшим размером собственного портфеля ценных бумаг Банка России.
Согласно законодательству Банк России может осуществлять на рынке покупку/продажу как государственных, так и корпоративных долговых бумаг (акций – только в рамках операций РЕПО).
При этом покупка государственных ценных бумаг Банком России может осуществляться только на вторичном рынке (в целях ограничения возможностей прямого эмиссионного финансирования бюджета).
В практике Банка России покупка/продажа корпоративных ценных бумаг использовалась только в рамках операций РЕПО, либо при реализации ценных бумаг, полученных в обеспечение по сделкам РЕПО, при ненадлежащем исполнении контрагентами своих обязательств по второй части сделки.
Прямые операции по покупке/продаже государственных ценных бумаг без обязательств обратной продажи/выкупа используются Банком России нерегулярно.
Предположим, что на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении и Центральный банк ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка.
Внимание!
В этом случае Центральный банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам и иным хозяйственным субъектам, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров.
Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, и, соответственно, возрастает их «привлекательность» для покупателей.
Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные ценные бумаги, что приводит к сокращению банковских резервов.
Сокращение банковских резервов, в свою очередь, уменьшает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору.
Предположим теперь, что на денежном рынке недостаток денежных средств в обращении. В этом случае Центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно: ЦБ начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения.
Тем самым Центральный банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги «непривлекательными» для их владельцев.
Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит к увеличению банковских резервов и (с учетом мультипликативного эффекта) к увеличению денежного предложения.
Операция РЕПО представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.
Разница между ценой продажи и покупки составляет стоимость заимствований с помощью операции РЕПО.
Механизм операций РЕПО подразумевает, что на срок предоставления денежных средств ценные бумаги, выступающие в качестве обеспечения, переходят в собственность к кредитору, что снижает кредитный риск по данному виду операций и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заемщиком.
В настоящее время операции РЕПО используются Банком России только для предоставления ликвидности коммерческим банкам.
По первой части сделок Банк России выступает в качестве покупателя, а его контрагент – кредитная организация – в качестве продавца ценных бумаг, принимаемых в обеспечение.
По второй части сделок Банком России производится обратная продажа ценных бумаг кредитной организации по установленной в момент заключения сделки цене.
Операции РЕПО с Банком России проводятся на организованных торгах на Фондовой бирже ММВБ и Санкт-Петербургской валютной бирже, а также не на организованных торгах с использованием информационной системы Московской Биржи и информационной системы Bloomberg.
Операции обратного модифицированного РЕПО, предусматривающие продажу Банком России ценных бумаг из установленного перечня с обязательством обратной покупки, применялись Банком России в качестве инструмента абсорбирования банковской ликвидности до 2004 года и в настоящее время не проводятся.
Пример. В начале 2014 года курс рубля стал стремительно падать. В связи с ростом инфляционных опасений такая ситуация перестала устраивать Банк России.
Денежный регулятор прекратил однодневные операции РЕПО с банками, которые ранее использовали вырученные средства для спекуляции на валютном рынке, а также снизил предложения по семидневным операциям РЕПО, проводимым по вторникам.
Как результат, коммерческие банки начали фиксировать прибыль по валютным позициям для восполнения провалов в ликвидности, рубль начал укрепляться.
Операции с облигациями Банка России
Выпуск центральными банками собственных краткосрочных облигаций достаточно широко распространён в мировой практике проведения денежно-кредитной политики.
Особенно активно данные операции используются в странах с развивающимися финансовыми рынками, для которых характерен систематический профицит ликвидности банковского сектора.
Собственные облигации, в частности, выпускают центральные банки Южной Кореи, Израиля, Бразилии, Чили, Южно-Африканской Республики.
Размещение облигаций центрального банка используется для стерилизации ликвидности, как правило, на сроки от нескольких месяцев до 1 года, однако возможно использование и более долгосрочных бумаг (со сроками до 3-5 лет).
Операции с облигациями центрального банка являются достаточно гибким инструментом регулирования банковской ликвидности, так как кредитная организация, являющаяся их держателем, при необходимости может использовать их в качестве обеспечения по операциям межбанковского кредитования и/или привлечения рефинансирования со стороны центрального банка.
Кроме того, кредитная организация также может реализовать данные бумаги на вторичном рынке, либо, если это предусмотрено, продать их центральному банку.
Внимание!
Банк России осуществляет выпуск собственных облигаций (облигаций Банка России – ОБР) на регулярной основе в целях регулирования ликвидности банковского сектора.
В периоды формирования устойчивого профицита банковской ликвидности операции с ОБР являются одним из рыночных инструментом стерилизации ликвидности (к данному типу операций также относятся депозитные аукционы).
Удобством использования операций с ОБР для кредитных организаций является возможность досрочной реализации ценных бумаг на вторичном рынке, а также возможность их использования в качестве обеспечения как по сделкам межбанковского кредитования, так и по операциям предоставления ликвидности Банка России.
ОБР включены в Ломбардный список Банка России и принимаются в качестве обеспечения по кредитам Банка России, обеспеченным залогом (блокировкой) ценных бумаг, и операциям прямого РЕПО Банка России.
ОБР выпускаются в форме бескупонных дисконтных облигаций, что предусматривает продажу облигаций держателям по цене, меньшей номинала, с последующим погашением облигаций по номинальной стоимости при отсутствии купонных платежей держателям в период обращения выпуска.
Право на выпуск Банком России собственных облигаций в целях реализации денежно-кредитной политики устанавливается ст. 44 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
Эмиссия ОБР осуществляется в соответствии со ст. 27.5-1 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Положением Банка России от 29.03.2006 № 284-П «О порядке эмиссии облигаций Банка России».
В настоящее время в мировой экономической практике основным инструментом являются операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке--официальные операции Центрального банка по купле-продаже ценных бумаг в банковской системе.
В российской практике, согласно статье 39 федерального закона «О Центральном Банке (Банке России)», под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки.
Схема проведения этих операций такова:
- 1. Предположим, что на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении и Центральный Банк ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. В этом случае Центральный Банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, и, соответственно, возрастает их «привлекательность» для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные бумаги, что приводит в конечном счете к сокращению банковских резервов, сокращение банковских резервов, в свою очередь, уменьшает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору.
- 2. Предположим теперь, что на денежном рынке недостаток денежных средств в обращении. В этом случае Центральный Банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно: ЦБ начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения. Тем самым Центральный Банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. в результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит, в конечном счете, к увеличению банковских резервов и к увеличению денежного предложения.
Таким образом, воздействуя на денежную массу через операции на открытом рынке, Центральный Банк регулирует размер денежной массы в экономике.
Операции Центрального банка на открытом рынке, в отличие от других экономических инструментов, оказывают быстрое корректирующее воздействие на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежной массы. Особенность использования Центральным банком данного инструмента состоит в том, что периодичность и масштабы проведения операций определяются по усмотрению Центрального банка исходя из желаемого прогнозируемого эффекта, что делает этот инструмент наиболее удобным, гибким и оперативным в применении.
По форме проведения рыночные операции Центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку либо продажу. Обратная заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия придают популярность данному инструменту регулирования. Так, доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%.
Обратные операции на открытом рынке, как правило, осуществляются путем заключения соглашений между Центральным банком и коммерческими банками о покупке государственных ценных бумаг на срок с обязательством их обратной продажи через один или два месяца по заранее оговоренной цене.
В этом случае операции на открытом рынке проводятся регулярно в один и тот же день недели, чтобы день покупки Центральным банком новых партий государственных ценных бумаг у коммерческих банков совпадал с днем "возвращения" (обратной продажи) ранее купленных ценных бумаг на срок. В указанных операциях могут принимать участие только те коммерческие банки, которым открыты специальные внебалансовые счета по хранению и учету ценных бумаг в Центральном банке.
Суть операций заключается в том, что Центральный банк предлагает коммерческим банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, "набегающие" по данным ценным бумагам в период их нахождения в "собственности" Центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам.
Предметом торгов служит ставка процента, уплачиваемая коммерческими банками за "пользование" денежными средствами, полученными от продажи ценных бумаг на срок. При этом курс продажи и покупки ценных бумаг может на начальных этапах проведения операций на открытом рынке совпадать с номинальной стоимостью казначейских векселей. В последующем он может фиксироваться на уровне среднерыночной цены данных ценных бумаг (официального курса фондовой биржи) на день, предшествующий двум рабочим дням до заключения сделки.
Например, если Центральный банк объявляет о проведении аукциона по покупке ценных бумаг на срок в среду, то за базу при заключении сделки принимается среднерыночный курс (официальный курс фондовой биржи) ценных бумаг, установленный в понедельник.
В зависимости от ситуации, складывающейся на денежном рынке, возможно использование одного или двух вариантов проведения аукционных торгов.
Первый вариант заключается в том, что Центральный банк объявляет величину процентной ставки, в соответствии с которой он готов предоставить коммерческим банкам денежные средства в форме покупки у них государственных ценных бумаг на срок. Эта ставка может определяться в зависимости от средней ставки процента по межбанковским депозитам на соответствующий срок (один или два месяца).
Коммерческие банки определяют количество ценных бумаг, которые они готовы продать Центральному банку по данной ставке, после чего направляют свои заявки в учреждения Центрального банка. Последние сортируют заявки и сообщают сводные результаты в центральный аппарат, где заявки суммируют, и, исходя из оценки потребности экономики в кредитных ресурсах, а также с учетом установленных показателей роста денежной массы определяется пропорция, в которой указанные заявки коммерческих банков могут быть удовлетворены.
Например, в заявках коммерческих банков указывается, что общая стоимость ценных бумаг, которые они готовы продать Центральному банку по установленной им ставке процента, составляет 10 млрд.руб. По оценкам Центрального банка, потребность экономики в дополнительных кредитных ресурсах составляет только 5 млрд. руб., или 50 % суммы, указанной в заявках коммерческих банков. Соответственно все заявки коммерческих банков удовлетворяются только на 50 %.
Использование данного варианта проведения операций на открытом рынке и организации аукционных торгов возможно главным образом в условиях достаточно стабильной ситуации на денежном рынке, незначительных колебаний ставки процента по межбанковским депозитам.
В условиях нестабильной ситуации на денежном рынке используется другой вариант проведения аукционных торгов. В этом случае ставка процента по покупаемым Центральным банком ценным бумагам заранее не устанавливается. Коммерческие банки в своих заявках указывают не только общую стоимость ценных бумаг, которые они готовы продать на срок Центральному банку, но и величину процентной ставки, которую они готовы уплатить. После анализа заявок и с учетом целей денежно-кредитной политики Центральный банк определяет минимальную границу процентных ставок, в соответствии с которой он готов купить предлагаемые коммерческим банкам ценные бумаги.
При этом все заявки коммерческих банков на продажу Центральному банку ценных бумаг удовлетворяются по ставке процента, предложенной в заявках - в случае, если величина процентной ставки не опускается ниже минимальной ставки процента, устанавливаемой по результатам проведения аукциона Центральным банком. При этом заявки, в которых будет указана ставка процента, равная минимальной ставке процента, установленной Центральным банком, могут быть удовлетворены лишь частично, в определенной пропорции к общей стоимости предложенных к продаже ценных бумаг.
Следует отметить, что благодаря проведению операций по покупке ценных бумаг на срок с обязательством их обратной продажи (независимо от формы и условий проведения аукционных торгов) Центральный банк будет иметь возможность не только расширять объемы кредитной экспансии коммерческих банков, "вливая" дополнительные ресурсы в банковский сектор, но и ограничивать объемы кредитной экспансии, "изымая" средства из кредитной системы. Так, как уже отмечалось, операции на открытом рынке должны проводиться Центральным банком регулярно в один и тот же день недели, и день обратной продажи ранее купленных ценных бумаг совпадает с днем покупки "новой порции" ценных бумаг у коммерческих банков. Соответственно если объем обратной продажи ранее купленных ценных бумаг превышает объем покупки новых партий ценных бумаг, то на практике это означает ограничение размеров кредитных ресурсов банковского сектора, и наоборот.
Операции на открытом рынке могут проводиться Центральным банком и на нерегулярной основе время от времени, по мере возникновения потребности ограничения или расширения объемов денежно-кредитной эмиссии. В этом случае Центральный банк будет либо покупать, либо продавать ценные бумаги коммерческим банкам. При этом его контрагентами могут выступать не только коммерческие банки, но и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, организованные в форме акционерных обществ или обществ с ограниченной ответственностью и получившие соответствующую лицензию на проведение указанных операций в Центральном банке или другом органе государственной власти по контролю за рынком ценных бумаг и деятельностью фондовых бирж. Указанным профессиональным участникам рынка ценных бумаг может предоставляться статус "официальных дилеров по операциям с государственными ценными бумагами".
Предоставление статуса "официального дилера по операциям с государственными ценными бумагами" предполагает заключение соглашения между профессиональными участниками рынка ценных бумаг и Центральным банком, в соответствии с которым данный участник рынка ценных бумаг принимает на себя обязательство
во-первых, подписываться в пределах указанной в соглашении суммы на казначейские векселя и другие государственные ценные бумаги при их выпуске;
во-вторых, поддерживать необходимый уровень ликвидности вторичного рынка казначейских векселей, производить их котировку при получении заявок от коммерческих банков, предприятий и организаций (называть курс продажи, в соответствии с которым они обязуются заключить сделку на покупку-продажу казначейских векселей).
Статус "официального дилера по операциям с государственными ценными бумагами" предполагает достаточно жесткую процедуру контроля со стороны Центрального банка за деятельностью данных участников рынка ценных бумаг, их финансовым положением и одновременно льготные условия получения краткосрочного кредита в Центральном банке.
Особое значение для организации операций на открытом рынке имеет развитие практики выпуска казначейских векселей, так как в настоящее время и в ближайшей перспективе выпуск долгосрочных и среднесрочных облигаций государственного займа является нецелесообразным (ввиду малой вероятности их размещения в достаточно крупных размерах за пределами Центрального банка), и финансирование дефицита государственного бюджета предполагается осуществлять главным образом посредством выпуска краткосрочных казначейских векселей.
Выпуск краткосрочных казначейских векселей предполагается проводить еженедельно и (или) ежемесячно небольшими партиями в целях размещения среди коммерческих банков, различных предприятий и организаций. (не находящихся на бюджетном финансировании), а не только среди населения. При этом, по желанию инвесторов, оплата новых выпусков казначейских векселей может производиться путем зачета казначейских векселей, по которым наступил срок погашения. Тем самым будет обеспечиваться постоянное рефинансирование краткосрочной задолженности правительства и ее фактическая трансформация в среднесрочную и долгосрочную.
Не менее важное значение имеет форма выпуска казначейских векселей. Мировой опыт осуществления расчетов по операциям с государственными ценными бумагами свидетельствует, что наиболее перспективной и экономически выгодной, формой выпуска государственных ценных бумаг является их выпуск не в физической, а в безналичной форме -- в форме бухгалтерских записей на соответствующих счетах.
Безналичная форма государственных ценных бумаг позволяет
- - значительно снизить издержки, связанные с их выпуском, хранением и осуществлением операций;
- - облегчить и ускорить процесс расчетов по операциям с ценными бумагами, как на первичном, так и на вторичном рынках (особенно если используется электронная система учета, связи и передачи информации, автоматизированная система расчетов).
Наряду с оперативной деятельностью по осуществлению операций на открытом рынке, Центральный банк также оказывает посреднические и консультационные услуги Министерству экономики и финансов по организации выпуска, размещению и оплате государственных ценных бумаг, выпускаемых на суммы, превышающие максимальные размеры прямого кредитования Центральным банком правительства. Центральный банк также содействует созданию и осуществляет контроль за деятельностью брокерских компаний и фирм (организуемых в форме акционерных обществ с ограниченной ответственностью) по операциям с государственными ценными бумагами как на первичном (покупка новых выпусков), так и на вторичном рынке (купля-продажа государственных ценных бумаг на фондовой бирже или непосредственно по заявкам коммерческих банков, предприятий и организаций).
Размещение государственных ценных бумаг среди коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов может привести к росту процентных ставок. Аналогичное воздействие будет оказывать и размещение государственных ценных бумаг среди различных предприятий, организаций и населения в случае, если их покупка будет осуществляться за счет сокращения средств, находящихся на счетах в коммерческих банках.
Основное место в арсенале денежно-кредитных инструментов Центрального банка принадлежит политике рефинансирования коммерческих, а также количественных и качественных ограничений в отношении принимаемых к залогу и переучету ценных бумаг; политике установления минимальных резервных требований, а также практике контроля и надзора за деятельностью банков
К общим методам денежно-кредитного регулирования , хорошо известным из зарубежной банковской практики, относятся операции Центробанка на открытом рынке. Речь идет о покупке и продаже по заранее установленному курсу ценных бумаг, в том числе государственных, формирующих долг страны. Это считается наиболее гибким методом регулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.
Операции Центробанка на открытом рынке оказывают прямое воздействие на объём свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков (соответственно уменьшая или увеличивая ее). Это воздействие осуществляется посредством изменения Центробанком цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг.
При жесткой рестрикционной политике, направленной на отток кредитных ресурсов с денежного рынка, Центробанк уменьшает цену покупки, тем самым увеличивая или уменьшая ее отклонение от рыночного курса.
Центральные банки используют операции на открытом рынке как основной инструмент при проведении денежно-кредитной политики . Основная цель при этом - контроль над краткосрочными процентными ставками и размером денежной базы , чтобы таким образом влиять на денежную массу . Целевая процентная ставка достигается путём покупки или продажи государственных ценных бумаг, либо других финансовых инструментов . Такие индикаторы, как инфляция , процентные ставки и валютный курс , используются при проведении операций на открытом рынке.
Процесс
Поскольку большая часть денег в наше время существует в электронном виде, а не в виде банкнот и монет, операции на открытом рынке производятся путём увеличения (кредитование ) или уменьшения (дебетование ) объёма базовых денег (денежная база) на резервном счету банка в центральном банке. Таким образом, процесс не требует печати новой валюты. Однако, он увеличивает обязательство центрального банка напечатать деньги, если коммерческому банку потребуются банкноты в обмен на уменьшение электронного баланса.
Когда присутствует повышенный спрос на базовые деньги, центральный банк должен предпринять действия, если он желает удержать краткосрочные процентные ставки у целевого уровня. Он делает это путём увеличения предложения базовых денег. Центральный банк выходит на открытый рынок, чтобы купить финансовый актив (государственные облигации, иностранную валюту или другие сравнительно стабильные активы). Чтобы заплатить за актив, центральный банк создаёт новые базовые деньги и кредитует ими счёт банка-продавца актива. Таким образом увеличивается денежная база в экономике. И наоборот, если центральный банк продаёт активы на открытом рынке, соответствующая сумма базовых денег списывается со счёта банка-покупателя, таким образом денежная база сокращается.
Возможные цели
Деньги создаются и уничтожаются с изменением резервного счёта коммерческого банка в ФРС. Федеральный резерв проводит операции на открытом рынке с 1920-х годов через Отдел открытого рынка Федерального резервного банка Нью-Йорка по распоряжению Федерального комитета по операциям на открытом рынке . Операции на открытом рынке также являются одним из способов контроля инфляции: продажа государственных облигаций коммерческим банкам уменьшает их возможность выдавать кредиты, таким образом часть денег изымается из циркуляции.
Еврозона
Европейский центральный банк использует похожие механизмы в своей работе; он описывает свои методы как «четырехуровневый подход» с различными целями.
В общем, ЕЦБ управляет ликвидностью в банковской системе через операции рефинансирования, являющиеся сделками РЕПО , то есть банки предоставляют ЕЦБ приемлемый залог (обеспечение, англ. collateral ) и получают деньги взамен. Четыре типа операции могут быть использованы, в зависимости от желаемого результата:
- Еженедельные основные операции рефинансирования (англ. main refinancing operations, MRO ) с недельным сроком погашения,
- Ежемесячные операции долгосрочного рефинансирования (англ. longer-term refinancing operations, LTRO ) со сроками погашения 3, 6, 12 и 36 месяцев,
- Операции тонкой настройки (англ. Fine-tuning operations ) в виде временных или окончательных транзакций, валютных свопов , срочных депозитов используются для сглаживания движений процентных ставок, вызываемых флуктуациями ликвидности на рынке,
- Структурные операции , нацеленные на корректировку долгосрочной структурной позиции ЕЦБ по отношению к финансовому сектору.
Операции рефинансирования проводятся в виде аукционов . ЕЦБ сообщает объём средств, который он желает разместить (распределяемый объём), и приглашает банки к участию. В случае аукциона с фиксированной ставкой, ЕЦБ сообщает значение ставки, по которой он желает предоставить средства, в случае плавающей ставки сообщается лишь минимальная ставка для участия в аукционе, банки соревнуются друг с другом, предлагая ставки, чтобы получить ликвидность.
Начиная с октября 2008 года ЕЦБ проводит операции рефинансирования по фиксированным ставкам с полным размещением (англ. full allotment ), при этом сообщается только ставка размещения, банки могут запросить столько, сколько пожелают (сколько смогут предложить обеспечения).
Загрузка...
